智通财经APP获悉,国泰海通发表研报称,市场对经济转型的长期性与复杂性认知相当充分,主要矛盾正在从经济周期认识转向贴现率下降,从关注老经济需求向评估新质力成长性的出现,预期重新建立和拉长,中国股市“转型牛”的有利条件正在形成。就AI投资来看,考虑到AI仍处于“信息基建”阶段,上游算力具备最强确定性。当前数据中心、AIDC龙头估值业绩匹配度合理,较海外龙头估值仍有折价,是回调后最值得关注的细分方向。软件端景气整体受制于偏弱的宏观环境,金融、交通、通信等TOG方向更具确定性。应用端爆款出现时点难以预测,但互联网平台型企业确定性受益,A股趋势行情需较高的证券化率支持,传媒游戏行业最值得关注。
国泰海通观点如下:
2010-2015年移动互联网:A股产业趋势投资的启蒙。1)2010年7月-12月:iPhone4开启智能手机新时代,苹果链与触摸屏业绩率先爆发,成为行情最强主线,云计算、物联网等主题投资活跃;2)2011-2012年:“竞争加剧”叠加“流动性收缩”,硬件端行情陷入调整,随后转向创新驱动的结构性行情;软件受经济需求偏弱影响景气整体承压,但TOG结构性机会依然丰富;3)2013年:互联网应用爆发元年,商业模式最先落地的游戏方向成最强赛道;移动支付燃起战火,补齐O2O实现的最后一块拼图;4)2014-2015年:O2O模式爆发,纯线上业务模式的互联网金融率先崛起,随后网约车、餐饮团购等新商业模式层出不穷,移动互联网全面重塑传统行业。
移动互联网行情带来的四点启示:1)科技结构牛市并非完全独立于总量经济。科技创新需要高风偏宏观环境支持,经济乐观预期的全面发酵也依赖于科技创新突破的量变到质变;2)产业趋势行情中拥挤度指标参考意义有限,但需关注终局思维下的估值约束。如硬件端透支三年业绩预期、估值较全球可比公司显著失去性价比等;3)硬件端投资符合资本周期规律。产业链竞争加剧后,需寻找能创造增量需求的方向,这往往依赖于技术进步、场景拓展;4)应用投资遵循“信息基建建设”—“基础软件部署”—“线上应用爆发”—“重塑线下行业”规律。市场空间依次递增,平台型企业中期最为受益。应用端最具想象空间的仍是原生场景,但初期在A股投资中或面临证券化率偏低约束,难以形成系统性行情,因此应用端在A股的最强投资主线更可能围绕证券化率较高的传统行业转型展开。
风险提示:AI产业趋势进展不及预期、全球地缘政治不确定性升温。
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